Dies ist eine HTML Version eines Anhanges der Informationsfreiheitsanfrage 'Securitisation Regulation'.



Ref. Ares(2017)3025174 - 16/06/2017
Appendix 2 
STS Criterion for Term ABS 
Equivalent STS Criterion for ABCP 
Comment for both Term ABS and ABCP 
(unless otherwise specified) 

Art.  8(1):  true  sale  /  no  clawback  /minimum  Art. 12 (1) applies this to each ABCP transaction 
Require compliance 
perfection triggers 
Art. 13 (1) applies this to all transactions within a 
ABCP Programme 
Art.  8(2):    representations  and  warranties  that  Art. 12 (1) applies this to each ABCP transaction 
We  suggest  exempting  existing  transactions. 
exposures are not encumbered, etc. 
These  are  not  market  standard  representations 
Art. 13 (1) applies this to all transactions within a 
and warranties currently, and few if any existing 
ABCP Programme 
transactions  would  comply. Further  it  would  be 
very difficult to comply retrospectively with these 
representations  and  warranties  and  the  credit 
quality  of  the  portfolio  is  likely  to  have  been 
already  established  by  the  credit  history  of  the 
securitised portfolio in any case. 
Art.  8(3): 
no  discretionary  active  portfolio  Art. 12 (1) applies this to each ABCP transaction 
Require  compliance.   Where  documentation 
management  
allows  active  management  of  the  portfolio, 


 
 
STS Criterion for Term ABS  
Equivalent STS Criterion for ABCP 
Comment for both Term ABS and ABCP  
(unless otherwise specified) 

 
Art. 13 (1) applies this to all transactions within a  existing  transactions  should  nevertheless  be 
ABCP Programme 
allowed  to  comply  provided  the  originator, 
sponsor and/or issuer undertake that no further 
active  management  will  be  undertaken  and 
disclose this in their STS notification.  
 Art. 8(4):  pool should be homogenous  
Replaced for ABCP by Art. 12(2).  
Require compliance for both Term ABS and ABCP.  
For ABCP we ask to make this criterion identical 
 
to Art. 8(4) but adding a maturity limit of 4 years 
(WAL)  and  7  years  (residual  maturity),  and 
excluding real estate assets. 
Art. 8(5): underlying exposures should not include  Art. 12 (1) applies this to each ABCP transaction 
Require compliance.  
securitisations  
Art. 13 (1) applies this to all transactions within a   
ABCP Programme 
 Art. 8(6):  underlying exposures to be originated  Replaced for ABCP by Art. 12(5). 
Require  compliance,  provided  that  material 
in ordinary course of business.  
changes to underwriting standards need only be 
disclosed on a prospective basis from the date of 
the STS notification.  


 
 
STS Criterion for Term ABS  
Equivalent STS Criterion for ABCP 
Comment for both Term ABS and ABCP  
(unless otherwise specified) 

Art. 8(7):  underlying exposures are not in default.    Art. 12 (1) applies this to each ABCP transaction 
Exempt  existing  transactions.   The  relevance  of 
this  criterion  drops  off  very  quickly  following 
 
Art. 13 (1) applies this to all transactions within a 
issuance, as investors are likely to use the credit 
ABCP Programme 
history of the securitisation/securitised portfolio 
to make investment decisions following issuance, 
not  initial  transaction  data  which  becomes  of 
historic interest only very quickly.  Inevitably, an 
existing  transaction  will,  over  time,  gather 
exposures  in  default  and  some  obligors  will 
become  credit-impaired  over  the  life  of  the 
transaction.  While this type of distinction may be 
useful for a new portfolio on the date of issue, its 
relevance is very limited for existing transactions 
that have been outstanding for more than a few 
months.  
Art.  8(8):    debtors  have  made  at  least  one  Art. 12 (1) applies this to each ABCP transaction 
Exempt  existing  transactions.   The  requirement 
payment   
to have made at least one payment is primarily an 
Art. 13 (1) applies this to all transactions within a 
anti-fraud measure.  Once a single payment has 
ABCP Programme 
been  made  (even  if  this  happens  after  the 


 
 
STS Criterion for Term ABS  
Equivalent STS Criterion for ABCP 
Comment for both Term ABS and ABCP  
(unless otherwise specified) 
transfer  of  the  exposure  to  the  portfolio)  the 
function of the criterion has been fulfilled.  
Art. 8(9):  repayment should not depend on sale or  Art. 12 (1) applies this to each ABCP transaction 
Require compliance. 
refinancing of the secured assets 
Art. 13 (1) applies this to all transactions within a 
ABCP Programme 
Art  9(1):    requirement  to  satisfy  risk  retention  Art. 12 (1) applies this to each ABCP transaction 
Exempt  existing  transactions,  subject  to  them 
requirement in Article 4 
complying  with  the  existing  risk  retention 
Art. 13 (2) applies this to all transactions within a 
requirements to which they are already subject. 
ABCP Programme 
Art. 9(2):  mitigate and disclose interest rate and  Art. 12 (1) applies this to each ABCP transaction 
Require compliance, provided that the disclosure 
currency risks.  
of  interest  rate  and  currency  risk  mitigation 
Art. 13 (6) applies this to all transactions within a 
measures may be made (or completed) in the STS 
ABCP Programme 
notification.  
Art.  9(3):    interest  payments  to  be  based  on  Art. 12 (3) applies this to each ABCP transaction 
Require compliance.  
generally used market rates  
Art. 13 (1) applies this to all transactions within a 
ABCP Programme 


STS Criterion for Term ABS 
Equivalent STS Criterion for ABCP 
Comment for both Term ABS and ABCP 
(unless otherwise specified) 

Art. 9(4):  sequential pay post-default 
Art. 12(4): sequential pay post-default 
These provisions are difficult cases.  They all fall 
into  the  category  of  structural/documentation 
Art.9(5):  early amortisation 
Art. 12(6):  early amortisation 
features for which there is a sensible case to be 
Art. 9(6):  servicer continuity 
Art. 12(7):  servicer continuity 
made  and  we  are  generally  supportive  of  their 
Art. 9(7):  default trigger definitions 
Art 12(1) applies Art. 9(7) to ABCP 
inclusion  in  the  STS  framework.   They  are 
Art. 9(8):  conflicts resolution between classes of  Art 12(1) disapplies Art. 9(8) for ABCP 
nonetheless 
all 
provisions 
that 
legacy 
investors 
transactions are likely to struggle to comply with 
Art. 13 (7) applies to all transactions within a ABCP  for technical reasons.  We submit that they all 
Programme 
represent cases where the benefit to the market 
of  exempting  existing  transactions  from 
complying  outweighs  the  additional  risk  that 
would be permitted as a result.  This is especially 
true in respect of Arts. 9(6) and 9(7) because the 
very  fact  that  the  transaction  will  have  been 
running  for  some  time  will  have  clarified  these 
issues. For these reasons we suggest exempting 
existing transactions, but acknowledge that this is 
a policy judgment.  


 
 
STS Criterion for Term ABS  
Equivalent STS Criterion for ABCP 
Comment for both Term ABS and ABCP  
(unless otherwise specified) 

Art. 10(1):  access to historic default and loss data    Art. 12 (1) applies this to each ABCP transaction 
Exempt  existing  transactions  on  the  basis  that 
they will already have a credit history and subject 
 
Art. 13 (1) applies this to all transactions within a 
to  the  transaction  complying  with  a  principles-
ABCP Programme 
based  set  of  disclosure  requirements  modelled 
on Art. 409 of the CRR.  
Art. 10(2):  sample pool audit   
Art. 12 (1) applies this to each ABCP transaction 
Exempt  existing  transactions  on  the  basis  that 
this is a requirement relating to the initial offering 
 
Art. 13 (1) applies this to all transactions within a 
document  for  the  transaction  which  cannot 
ABCP Programme 
sensibly be retrospectively complied with.  
 
Pool audits are of no value in ABCP transactions 
and  are  consequently  not  currently  market 
practice, so we ask that Art. 10(2) be disapplied 
for ABCP transactions. 
Art  10(3):    provide  liability  cash  flow  model  to  Art. 12(1) disapplies Art. 10(3) for ABCP 
Require  compliance,  provided  that  the  liability 
investors 
cash  flow  model  need  only  be  provided  on  a 
prospective  basis  from  the  date  of  the  STS 
notification. 
 
 
 


 
 
STS Criterion for Term ABS  
Equivalent STS Criterion for ABCP 
Comment for both Term ABS and ABCP  
(unless otherwise specified) 

N/A 
Art.  13(1):    all  transations  within  an  ABCP  We ask to relax this criterion.   
programme should comply with Art. 12.     
N/A 
Art.  13(4):    sponsor  must  be  a  CRR  credit  Require compliance. 
institution and provide full support liquidity.  
 
 
N/A  
Art 13(5):  exclusion of call options and extension  We  ask  to  omit  this  requirement.   If  criterion  is 
clauses.  
retained  Where  programme  documentation 
allows such features, existing transactions should 
nevertheless be allowed to comply provided the 
originator, sponsor and/or issuer undertake that 
they will not be used and disclose this in their STS 
notification.  
 
We would be pleased to discuss any of these comments in further detail, or to provide any other assistance that would help facilitate your 
review and analysis.