Dies ist eine HTML Version eines Anhanges der Informationsfreiheitsanfrage 'Securitisation Regulation'.



Ref. Ares(2017)3025174 - 16/06/2017
What exactly do we mean by Liabilities Waterfall Model
Definitions of Terms 
In their consultation documents: 
 The EBA talks about a “liability cash flow model” and then “a cash flow model related to the
liabilities of the securitisation”.
 BCBS/IOSCO talks about “a liability cash flow model”.
It is first of all important to point out that the term ‘cash flow model’ used with reference to the ABS 
market over recent decades has not had an entirely consistent definition. 
Normally, the term ‘cash flow model’ when referring to a third-party produced model provided on 
commercial terms, would consist of two quite distinct elements: 
1. an Asset Model and
2. a Liabilities Waterfall Model
I shall, for clarity, refer to the combination of these two elements as a ‘Full Cash Flow Model’. 
See Figure 1 below. 
The Asset Model: 
Inputs 
Processing 
Outputs 
Objective Facts 
Subjective Assumptions 
From transaction 
These could vary a great 
Based on the 
Calculated assumption 
documentation and most 
deal in complexity and 
inputs provided, 
values for each future 
recent investor reports or 
granularity, but would 
the asset model 
period e.g. 
loan level data e.g. 
include the user’s 
predicts the future  
Principal cash flow
 Number and value of
assumptions relating to 
behaviour of the 
 Interest cash flow
loans,
economic variables that 
asset pool. 
 Loan default rates
 credit scores,
could affect the 
 Losses, etc.
 loan terms,
performance of the loan 
 interest margins and
pool such as borrower 
indexes,
income, economic 
 property values and
activity measures, 
location, etc.
employment rates, 
interest rates, house 
price or vehicle valuation 
fluctuations, etc. High 
level inputs could be: 
 CPR
 CDR
 Recovery Lag
 LIBOR Curve, etc.
This element is Subjective
EuroABS Limited, 1 Royal Exchange Avenue, London EC3V 3LT +44-(0)800-772-3276 
[Emailadresse] Web: http://www.euroabs.com 


The Liabilities Waterfall Model: 
Inputs 
Processing 
Outputs 
Objective Facts 
Subjective Assumptions 
From transaction 
Outputs from Asset 
Allocates cash 
 Interest to the
documentation e.g. 
Model and  
flows of principal 
notes
 Note sizes,
User controlled inputs 
and interest to the  
Principal to the
 priority of payments,
representing events 
beneficiaries of 
notes
 fixed rates, indexes
outside of the asset pool  the transaction 
and margins for
– e.g. 
according to the 
interest on notes,
 counterparty rating
liabilities waterfall 
 rules and initial values
events,
documentation 
of funds and reserves,
 call options,
 fixed rates, indexes
counterparty
and margins for swaps,
termination events,
 trigger definitions, etc.
 revolving pool
options, etc.
This element is Objective
Asset Model + Liabilities Waterfall Model = Full Cash Flow Model 
An important reference point to this meeting is agreement of the definition of what a Liabilities 
Waterfall Model is. 
All assumptions associated with the cash flow model are inputs to the Liabilities Waterfall Model. 
These input values are the full responsibility of the Liabilities Waterfall Model user.  
In a commercially available Full Cash Flow Model, the provider will include an Asset Model which will, 
given some typically high level assumption inputs, provide/generate for each future payment period a 
series of predicted values which are then passed into the Liabilities Waterfall Model. 
It is only the Liabilities Waterfall Model that is in scope for these discussions. 
For the purpose of the meeting, here is a suggested definition of Liabilities Waterfall Model: 
“The mathematical or computer code representation of the rules for the allocation of the 
cash flows of interest and principal of an Asset Backed Security to the beneficiaries of that 
security as stated in its written legal documentation.” 

N.B. An essential feature of a Liabilities Waterfall Model is for it to provide opportunity for input 
values for every scenario the liabilities waterfall written documentation states consequences for. This 
serves two purposes: 
 To provide the Liabilities Waterfall Model with everything it needs to drive it and give the
correct cash flow outputs subject to the input assumptions the user provides and
 To show the user of the Liabilities Waterfall Model the full list of inputs the Liabilities
Waterfall Model needs to allow it to operate properly and apply all of its rules.
EuroABS Limited, 1 Royal Exchange Avenue, London EC3V 3LT +44-(0)800-772-3276 
[Emailadresse] Web: http://www.euroabs.com 


Figure 1. Diagram of a Full Cash Flow Model, showing the Liabilities Waterfall Model in green and example inputs 
Investor/User Assumptions
Number and 
value of loans, 
Borrower behaviour, interest rates, unemployment 
credit scores, 
rates, house price appreciation, etc
loan terms, 
Events 
interest margins 
outside of 
and indexes, 
the asset 
property values 
pool – e.g. 
and location, etc
Asset Model – Generating Future 
counterparty 
Assumptions
rating 
events, call 
options, 
counterparty 
w
es
termination 
events, 
Flow
 Flo
Rates
revolving 
e Rat
al
pool options, 
Objective 
ip
etc
Losses
ang
Facts
Interest 
Princ
Interest 
Exch
Liability Waterfall Model - Objective Rules of Waterfall
Features
Priority of Payments
Principal Deficiency 
Senior 
Ledgers
Fees
Note sizes, 
priority of 
Reserve Fund
A1 Note 
A2 Note 
A1 Note 
A2 Note 
payments, fixed 
Interest
Interest
Principal
Principal
rates, indexes 
and margins for 
Liquidity Reserve
interest on 
Class A 
B Note 
notes, rules and 
PDL
Principal
initial values of 
Interest and currency 
swap arrangements
funds and 
Class B 
reserves, fixed 
PDL
rates, indexes 
and margins for 
swaps, trigger 
Fees and Expenses
B Note 
definitions, etc
Interest
tes
tes
o

 no
 n
to
o
 t
al
ip

Interest 
Princ
Model Output
EuroABS Limited, 1 Royal Exchange Avenue, London EC3V 3LT +44-(0)800-772-3276 
[Emailadresse] Web: http://www.euroabs.com