Dies ist eine HTML Version eines Anhanges der Informationsfreiheitsanfrage 'Detailed report Eurogroup'.


 
 
 
 
 
DRAFT PRICING GUIDELINE  
 
 
  
DISCLAIMER: this draft document is part of the ESM reform package agreed in principle at 
the  Eurogroup  meeting  of  4  December  2019,  subject  to  the  conclusion  of  national 
procedures.  It  is  made  available  for  information  purposes  only.  This  document  can  be 
formally adopted by the relevant ESM decision-making body only after the entry into force 
of the ESM Treaty, as amended by the draft Amending Agreement. 

 
 

 
 
European Stability Mechanism  
ESM Pricing Guideline1 
 
 
Objective 
 
The main objective of this guideline is to specify the pricing elements of the ESM financial assistance 
to beneficiary ESM Members and of the backstop financing to the Single Resolution Board (“SRB”) to 
cover uses of the Single Resolution Fund (“SRF”). When granting stability support to the beneficiary 
ESM  Members  and  backstop  financing  to  the  SRB  for  the  SRF,  the  ESM  shall  aim  to  fully  cover  its 
financing and operating costs and shall include an appropriate margin (Article 20 of the ESM Treaty). 
The pricing guideline will be reviewed every three years taking into account the financial position of 
the ESM. 
 
 
Element of Pricing and Calculation of Interest Rate 
 
1.  Base Rate 
The pricing of ESM is intended to cover the cost of funding and operations incurred by ESM.  The ESM 
may  not  be  able  to  obtain  all  financing  at  competitive  rates  for  the  long  maturities  of  its  lending 
operations, and may have to roll over short-term funding instruments. Generally, the funds raised by 
ESM will be assigned to a long-term pool (see Borrowing Guidelines Section 2.1) and a short-term pool 
(see Borrowing Guidelines Section 2.2), from which disbursements are made and a certain liquidity 
buffer is maintained. 
 
Exceptionally, certain drawdowns (in particular when the disbursement is made by ESM in the form of 
delivery of ESM Notes) will be sourced from individual funding operations that are not integrated into 
the short-term and long-term pools (back-to-back silos). 
 
The  ESM  will  “pass  through”  its  cost  of  funding,  along  with  any  costs  and  commissions  described 
below, to the beneficiary ESM Member and/or to the SRB (each, a “Beneficiary” and collectively, the 
“Beneficiaries”). The pricing strategy adopted by the ESM is based on a daily computation of the actual 
interest accrued on all its funding instruments. In the general case of disbursements sourced from the 
pool, the accrued interest are allocated to each drawdown on the basis of the outstanding amounts. 
In  the  exceptional  cases  of  disbursements  sourced  from  back-to-back  silos,  the  daily  allocation  of 
interest obviously only takes into consideration the funding instrument of the silo.  
 
Calculation of interest accrued amounts 
ESM will compute the daily amount of interest accrued in each of the pools of funding instruments, 
including the impact of any related hedging. For the avoidance of doubt, such daily interest amounts 
will be equally applied to the disbursements or uses of all relevant ESM facilities that had the pools as 
their funding source (no discrimination amongst Beneficiaries). 
                                                           
1 Further amendments to the pricing guideline as necessary to reflect the cancellation of DRI could be approved 
following the Board of Governors resolution to cancel the DRI.  

 

 
 
First step: Calculation of the interest amounts accrued for, respectively, the short-term pool and the 
long-term pool. 
 
o  The calculation of the interest amount accrued for each of the pools is done on a daily basis. 
The interest is calculated as the daily equivalent of the actual (cash) interest payment for each 
of the funding operations, including those aiming to fund collateral needs. It is important to 
highlight that all computations are carried out on the basis of amounts, not interest rates. It is 
nevertheless  possible  to  -  for  illustration  and  comparative  purposes  only  -  provide  an 
indicative level of what would be  the equivalent annualised interest  rates in any particular 
date. 
 
o  The calculation is done daily, and the respective amount of daily accrued interest is expected 
to remain relatively constant as it would only change if the composition of the ESM funding 
operations  in  the  pools  changes  (e.g.  when  new  funding  is  raised,  when  some  instrument 
matures and must be rolled).  
 
Second Step: Assignment of proceeds from the long-term pool to the outstanding facilities 
 
o  Also on a daily basis, ESM will calculate the aggregate of the outstanding amounts under, on 
the one hand, all ESM facilities that had the pools as their funding source (“lending”) and, on 
the other hand, all the funding operations (nominal amounts) that were placed to feed the 
long and short term pools (“funding”). To complete this step, the ESM services will carry an 
allocation  exercise  between  the  funding  and  the  lending,  where  the  full  amount  available 
under the long term pool is allocated to the outstanding amounts made available in the ESM 
facilities, and any shortfall will be assigned to nominal amount from the short-term pool. Any 
excess  of  funds  in  the  short  term  pool  that  cannot  be  assigned  to  outstanding  amounts  is 
considered as Liquidity Buffer. 
 
Third step: Transfer of costs 
 
o  The daily accrued interest in the long and short term pools will be taken as the interest applied 
to the outstanding amounts  where the pools were used as their source. That means these 
disbursed amounts will also have a daily adjusted rate which is identical to the daily funding 
costs. All disbursed amounts funded by ESM from the pools will have the same rate at the 
same  day,  independent  from  the  Beneficiary  and  independent  from  when  they  have  been 
disbursed. 
 
 
 
Back-to-back silos – example of disbursements in specie 
 
There may be situations where particular drawings under specific facilities require ad-hoc terms. Such 
drawings cannot be sourced from the pools. An example is situations where ESM disbursements are 
made through the delivery of ESM notes, and not cash (in this case, the source cannot be the pools as 
the pools only contain cash). Also, under some facilities (such as the backstop facility), disbursements 
in specie are expected to prevail. A further explanation of these examples is as follows: 
 
Beneficiaries could receive ESM notes instead of cash. The application of interest accrued daily from a 
pool  of  funding  instruments  would  not  be  correct  in  this  case,  as  these  Beneficiaries  are  likely  to 
receive a limited or unique set of maturities and applying the weighted interest cost of several funding 
sources  could  distort  the  costs  for  other  Beneficiaries  receiving  ESM  financing.    Therefore,  the 

 

 
Beneficiaries receiving ESM notes shall pay the interest rate of the notes received, and in addition all 
negative carry if applicable, the service fees and other fees described. 
2.  Commitment Fee - Coverage of the Negative Cost of Carry and Issuance Costs 
The liquidity buffer entails the possibility of Negative Carry for the period from the raising of the funds 
until  their  disbursement  to  the  Beneficiary  or  for  the  period  from  the  refinancing  of  the  relevant 
funding instrument until its maturity.  Negative Carry is the negative difference between the interest 
rate at which ESM raises funds and the return obtained from short-term investments of those funds 
in  high  quality  assets.  The  Commitment  Fee  will  be  applied  to  Beneficiaries  for  the  purpose  of 
recovering the Negative Carry. The Commitment Fee will also include a "pass through" of commitment 
commissions under committed credit lines from banks or DMOs and any Issuance Costs of instruments 
issued as part of the prefunding activity. 
 
The Commitment Fee will be applied ex-post on the basis of the Negative Carry actually incurred. 
 
The procedure proposed for the calculation and allocation of Negative Carry is as follows: 
1.  The  Negative  Carry  for all ESM  operations actually incurred for any given year (“n”) is accrued 
throughout the year (from 1 January until 31 December) and deliver a “Total Negative Carry for 
year  “n”  (in  EUR)  accumulated  by  31  December.  Negative  carry  incurred  on  specific  amounts 
prefunded for a facility shall not be included in the Total Negative Carry for year “n”, but passed 
on directly to the relevant Beneficiary as part of its Commitment Fee. 
 
2.  The  Total  Negative  Carry  in  any  given  year  (“n”)  is  recovered  in  the  following  year  (“n+1”)  by 
allocating such amount amongst all of the Beneficiaries. 
 
3.  The allocation by Beneficiary is done on the basis of the proportion (the “Allocation Share of the 
ESM Negative Carry”) that represents the Programme Amount2 for that Beneficiary, as related to 
the aggregate of all the Programme Amounts for all the Beneficiaries. The Programme Amount is 
the maximum amount of the facility, from which any amount explicitly cancelled, including any 
disbursed amount which has been repaid, is deducted. The calculation of the Allocation Share of 
the ESM Negative Carry for each Beneficiary is made on 31 December for any given year, and the 
sum of all the Allocation Shares of the ESM Negative Carry is 100%. 
 
4.  The amount to be recovered from any given Beneficiary in year “n+1” shall be the product of: i) 
the Total Negative Carry for year “n” and ii) the Allocation Share of the ESM Negative Carry of that 
Beneficiary in year “n”. Such amount will be paid to ESM via the Commitment Fee. 
 
 
5.  The payment of the Commitment Fee by each Beneficiary will be done within 5 days of receipt of 
the corresponding invoice, unless the beneficiary ESM Member indicates that, for reasons of e.g. 
national accounting, it prefers that the payment is made via the introduction of a % Commitment 
Fee as part of the ESM Cost of Funding. For the avoidance of doubt, the amount to be recovered 
when the Negative Carry is paid via a % Commitment Fee shall be the exact amount that would be 
otherwise paid upon receipt of an invoice. In this event, the allocated Commitment Fee will be 
                                                           
2 For precautionary credit lines, programme amount is defined for this purpose as the total amount outstanding 
on 31 December of the given year plus the maximum agreed amount of an available single disbursement. For 
the backstop facility, the Programme Amount is defined as total amount outstanding on 31 December of the 
given year. 

 

 
payable on the first Interest Payment Date following the calculation (and issuance of the invoice 
to other Beneficiaries ). 
For  precautionary  credit  lines,  the  Commitment  Fee  applies  to  the  amount  outstanding  on  31 
December  of  the  given  year  “n”  plus  the  maximum  agreed  amount  of  a  single  disbursement  still 
available for a drawdown at short notice, as liquidity provisions have to be made for these amounts. 
 
For  the  backstop  facility,  the  Programme  Amount  is  defined  as  total  amount  outstanding  on  31 
December of the given year “n” under the backstop facility.  
For secondary market purchases, the Commitment Fee is charged on an amount to be set by the ESM 
Board of Directors. 
3.  Service Fee – coverage of ESM overheads 
The  Service  Fee  is  applied  to  Beneficiaries  and  represents  the  source  of  general  revenues  and 
resources to cover the ESM operational costs.  
 
1.  The Service Fee for beneficiary ESM Members has two components: 
 
o  Up-front Service Fee component: Up-front payment applied at the time of a disbursement 
and paid generally via a deduction on the drawn amount. Alternatively,  should ESM be 
required  to  disburse  by  delivery  of  ESM  securities,  the  Up-front  Service  Fee  will  be 
deducted from the next cash disbursement made under any facility ESM may have with 
that  beneficiary  ESM  Member  or  may  be  invoiced  separately  to  the  beneficiary  ESM 
Member. 
 
o  Annual Service Fee component: Annual payment applied over the outstanding principal 
amounts. It is paid on the interest payment date or invoiced separately.  
 
At the time of each disbursement, an Up-Front Service Fee of 50 bps over the disbursed amount is 
charged. An Annual Service Fee of 0.5 bps per annum payable in arrears from the 1st anniversary of 
the signature of the facility. A lower level of Up-front Service Fee may be applied to facilities provided 
for a short-term loan.  
 
 
Under precautionary credit lines (PCCL, ECCL) the up-front service fee will be invoiced at the inception 
of the programme based on the maximum agreed amount under a single disbursement. This up-front 
fee, already paid, will be deducted from any new up-front service fee obligations which become due 
as a result of an actual draw-down under the PCCL or ECCL. The annual service fee will be calculated 
based on the amounts actually drawn under the credit lines. 
 
For secondary market purchases, an upfront service fee of up to 50 million will be invoiced initially. 
The precise amount will be determined by the Board of Directors. Upon any actual use of the facility, 
the fee will be invoiced in line with the amounts spent taking into account the upfront payment. 
 
2.  The Service Fee for the backstop facility has two components: 
 
o  A fixed annual component to cover the operational costs of the ESM (“SRB Annual Service Fee 
component”). The SRB Annual Service Fee component is paid for a given year during the month 

 

 
of January of said year and within 5 Business Days of receipt of the invoice provided by the 
ESM.  
o  An additional annual fixed service fee component to cover additional operational costs will 
apply when funds are disbursed and outstanding or prefunded as agreed with the SRB (“SRB 
Additional Service Fee component”). The fee will accrue on a daily basis starting on the date 
when SRB sends a notification of prefunding or a loan is disbursed. It is paid for any given year 
or part of year (“n”) in the following year (“n + 1”) during the month of January and within 5 
Business Days of receipt of the invoice provided by the ESM.  
The Board of Governors will determine the annual amounts of the two Service Fee components, when 
granting the backstop facility to the SRB. 
 
  
4.  Other Costs and fees of ESM 
The other costs and fees that are part of the ESM’s pricing: 
  
Margin   
 
The ESM Treaty envisages the application of an appropriate margin to the ESM lending. The margin 
accrues annually on outstanding amounts and is paid at the same time of interest payments.  
a)  The margin paid by the ESM Members shall differ across the financial support instruments 
to reflect varying risk profiles of each instrument.  

For loans, the margin will be 10 bps, which corresponds to the guarantee commitment 
fee  applied  under  the  EFSF  and  is  not  expected  to  impact  the  sustainability  of  the 
public finances of a beneficiary ESM Member.  

A higher margin of 30 bps will be applied to facilities for the recapitalisation of financial 
institutions reflecting, among others, the substantive rates charged under state aid 
rules.  

For  primary  market  purchases  (PMPs),  a  margin  of  35  bps  will  be  applied  under  a 
precautionary credit line and a margin of 10bps under facility accompanying a macro-
economic adjustment programme. For secondary market purposes, a margin of 5bp 
will be applied, as the ESM may participate in capital gains and receives market rates. 

For precautionary credit lines a margin of 35 bps will be applied, which will increase 
by  50  bps  (“Step-Up  Margin”)  if  the  maturity  set  in  the  financial  assistance  facility 
agreement  is  extended.  If  a  report  pursuant  to  Article  13(7)  of  the  ESM  Treaty 
concludes that the beneficiary ESM Member does not comply with the conditionality 
attached to the precautionary credit line an additional margin of 50 bps, increasing by 
further 65 bps after six months (“Additional Margin”), shall apply from the date the 
report is sent to the Board of Directors. The Additional Margin shall not apply, if the 
Board of Directors assesses on the basis of the report pursuant to Article 13(7) of the 
ESM  Treaty  that  non-compliance  is  due  to  events  beyond  the  control  of  the  ESM 
Member.  
b) The margin paid by the SRB on outstanding amounts will be 35 bps during the first three 
years of each loan and is thereafter increased by 15 bps. However, the margin paid by SRB on 
outstanding amounts that finance liquidity shall be 35 bps during the first six months and is 
thereafter increased by  15 bps every three months (the “Step-up Margin for Liquidity”). The 

 

 
Board of Directors may, by mutual agreement, waive the Step-up Margin for Liquidity, in part 
or in full.  
Issuance costs, and other costs and expenses in respect of ESM Debt Securities - Issuance costs and 
all  other  commissions,  fees  and  costs  which  are  related  to  back-to-back  silos  are  paid  by  the 
Beneficiary. They are either deducted from the disbursed amount, invoiced separately or are part of 
the Base Rate. Issuance costs and all other commissions, fees and costs that are incorporated in the 
pools are aggregated and treated in the same manner as the negative carry and invoiced as part of the 
Commitment Fee (cf. Section 2 above). Syndication fees relating to instruments assigned to the pools 
and deducted from the issue price of those instruments are passed on to Beneficiaries as part of the 
Base Rate (cf. Section 1 above). Ad hoc costs incurred by the ESM e.g. in managing currency risk in 
respect  of  instruments  assigned  to  the  pools shall  be  allocated  per  Beneficiary  on the  basis of  the 
proportion  of  the  Programme  Amount  for  each  Beneficiary,  as  related  to  the  aggregate  of  all  the 
Programme Amounts for all Beneficiaries as defined in Section 2(3) above. The Issuance costs and all 
other commissions, fees and costs incurred by  the ESM shall be promptly paid by the Beneficiaries 
within five Business Days following the receipt of invoices which ESM will periodically provide on a 
quarterly or annual basis. 
 
Penalty Interest: A Penalty Interest may be applied on overdue amounts (a charge of 200 bps over the 
higher  of  (a)  the  EURIBOR  rate  or  a  market  standard  successor  benchmark  rate  applicable  to  the 
relevant period selected by ESM and (b) the interest rate which would have been payable). A floor of 
zero bps applies to the Penalty Interest. 
5.  The Treatment of Profit and Interest Rates under PMSF and SMSF 
Any capital gains (profit) which is realised under the Primary Market Support Facility (PMSF) and the 
Secondary Market Support Facility (SMSF) will be retained by ESM.  
 
When the beneficiary ESM Member enters into the PMSF, ESM will pay the excess into the reserve 
buffer attributable to the respective ESM Member when the interest received on the purchased bonds 
exceeds the ESM funding costs, other costs and the margin of the facility. At the end of the Facility, 
75% of the accumulated reserve buffer will be retroceded to the beneficiary ESM Member. In case of 
the SMSF, the ESM will maintain any interest surplus. 
 
Under PMSF and SMSF, in case of a shortfall between interest received on bonds purchased and the 
ESM  funding  and  related  costs  of  financing  its  PMP  or  SMP  position  (such  as  hedging  costs  and 
transaction costs including back office, custodian costs, agent fees and service fees), the beneficiary 
ESM Member will reimburse the shortfall to the ESM. Under PMSF, any such shortfall shall be firstly 
paid out of the above mentioned reserve buffer of the respective ESM Member. 
6.  Early repayment arrangement for ESM Members receiving funds under the recapitalisation 
of financial institutions 
An early repayment event of the funds to recapitalize financial institutions has occurred and the ESM 
Member is required to repay part of its loan to the ESM in case the beneficiary ESM Members receives 
funds from its equity or other investments in one or more financial institution(s)  (such as common 
shares, contingent convertibles or such other instruments which qualify as bank regulatory capital) 
and/or its participation (s) in an asset purchase programme (“bad bank programme”). Funds comprise 
cash payments by the financial institution(s) in relation to the securities (such as dividend, interest) 
and proceeds generated by the sale of ESM securities or other investment or by the sale of bank assets 
(which have been isolated as part of an asset purchase programme). Under an early repayment event, 
the beneficiary ESM Member has to repay part of the loan up to the full outstanding amounts under 

 

 
all ESM  facilities.  The ESM  Board of Directors may agree  not  to request an early  repayment, if the 
European Commission in liaison with ECB and EBA confirms to ESM that the funds received by the 
beneficiary  Member  State  are  still  required  for  (a)  additional  unforeseen  capital  injections  (for 
countries under financial assistance for the recapitalisation of financial institutions) or (b) ensuring the 
respect of the adjustment path where there is an  unexpected significant deterioration of the fiscal 
situation (for countries under financial assistance under a macroeconomic adjustment programme).  
ESM  claims  may  be  reduced  if  and  to  the  extent  the  early  repayment  of  the  ESM  loan  triggers  a 
proportionate  prepayment  of any  other official  sector  financing  or  the  initial  financing  needs  have 
been identified and reduced by taking into account these returns.  
 
ESM will issue requests for early repayment on a quarterly basis in line with the review cycle under a 
programme. 
 
Contractual  arrangements  in  the  financial  facility  agreements  with  individual  Member  States  can 
deviate  from  the  provisions  in  this  section,  if  they  would  lead  to  undesirable,  unintended 
consequences,  are  inconsistent  with  national  laws  and/or  international  commitments  or  preclude 
necessary policy measures.  
7.  Pricing in conjunction with Financial Assistance for the Direct Recapitalisation of Institutions  
The pricing applied to the stability support instrument granted in accordance with the Guideline on 
Financial  Assistance  for  the  Direct  Recapitalisation  of  Institutions  (DRI)  includes  the  following 
elements: 
 
1.  Cost of funding 
For the purposes of financial assistance under a DRI, the cost of funding and operations incurred by 
the ESM is allocated to and recovered from the investee institution established in an ESM Member by 
way  of  the  coupons  or  other  distributions  payable  in  respect  of  the  capital  instruments  which  are 
issued by the investee institution under the DRI operation and subscribed to or (as the case may be) 
provided  by  the  ESM.  For  any  guarantees  issued as  authorised  by  the  ESM  Board  of  Governors, 
the ESM  will  charge  an  appropriate  guarantee  fee  as  set  out  in  the  relevant  Institution  Specific 
Agreement or Financial Assistance Facility Agreement, as applicable. 
 
In determining the relevant ESM funding costs, interest is calculated according to Section 1 (Base Rate) 
of this Pricing Guideline.  
 
As a safeguard, in the event that the distributions or coupons received on the instruments referred to 
in the first paragraph of this section are not sufficient to cover the cost of funding in full from the 
investee institution, the beneficiary ESM Member will provide a non-recourse, non-interest bearing 
facility to the ESM throughout the life of the investment to cover the remaining funding costs. Such 
remaining costs of funding will, as a rule, be paid annually by the ESM Member unless the ESM Board 
of Directors decides to defer the payment.  
 
The deferral of the payment by the ESM Member of the funding costs will bear interest at the ESM 
Base Rate. This deferred payment of the cost of funding, including the funding costs and expenses 
incurred by the ESM in financing the deferral, shall be capitalised and repaid at the latest at the time 
of exit from the DRI operation by the ESM. 

 

 
At the time of exit from the DRI operation by the ESM, any net profits3 realised by the ESM out of the 
DRI operation will be used to reimburse any costs of funding paid by the ESM Member including the 
accrued interest at ESM funding cost. 
 
Any  loan  or  financial  assistance  deemed to  be  made  by  the  ESM  to  the ESM  Member  under  or  in 
conjunction  with  a  DRI  operation  in  accordance  with  the  Guideline  on  Financial  Assistance  for  the 
Direct Recapitalisation of Institutions will bear interest as calculated according to Section 1 (Base Rate) 
of this Pricing Guideline. 
 
2.  Commitment Fee 
The Commitment Fee as specified under Section 2 (Commitment Fee – Coverage of the Negative Costs 
of Carry and Issuance Costs) of this Pricing Guideline will be recovered from the investee institution 
out of amounts received by way of distributions or coupons payable under the capital instruments 
which are issued by the investee institution under the DRI operation and subscribed to or (as the case 
may be) provided by the ESM to the investee institution. 
 
As a safeguard, in the event that the distributions or coupons received on the instruments referred to 
in the first paragraph of this section are not sufficient to cover the Commitment Fee in full from the 
investee institution, the beneficiary ESM Member will provide a non-recourse, non-interest bearing 
facility to the ESM throughout the life of the investment to cover the Commitment Fee. Such fee will, 
as a rule, be paid annually by the ESM Member unless the ESM Board of Directors decides to defer the 
payment in cases where it has decided to allow the ESM Member to defer the payment of the funding 
costs under section 7(1).  
 
The deferral of the payment by the ESM Member of the Commitment Fee will bear interest at the ESM 
Base Rate. This deferred payment of the Commitment Fee, including the funding costs and expenses 
incurred by the ESM in financing the deferral, shall be capitalised and repaid at the latest at the time 
of exit from the DRI operation by the ESM. 
 
At the time of exit from the DRI operation by the ESM, any net profits4 realised by the ESM out of the 
DRI operation will be used to reimburse any Commitment Fee paid by the ESM Member including the 
accrued interest at ESM funding cost. 
 
3.  Service Fee 
The ESM Member pays a Service Fee in line with this Pricing Guideline as specified under Section 3 
(Service Fee – coverage of ESM overheads) of this Pricing Guideline. No Service Fee is payable by the 
investee institution. For the purposes of financial assistance under a DRI, the Service Fee will not form 
part of the definition of ‘ESM Cost of Funding’, which, as a rule, are allocated to and recovered from 
the investee institution. 
 
4.  Margin 
The ESM Member pays a margin of 75 bps of the total invested or guaranteed amount in the investee 
institution established in the ESM Member. Up to 45 bps of these 75 bps will be reimbursed by the 
ESM to the ESM Member following the exit of the ESM from the DRI operation, provided that the DRI 
operation generates sufficient net profits5 to the ESM.  
 
                                                           
3 The concept of net profits to be detailed in the ESM Standard Facility Specific Terms for ESM Financial Assistance 
Facility Agreements. 
4 See previous footnote. 
5 See previous footnote. 

 

 
5.  Issuance costs, and other costs and expenses 
The paragraph entitled ‘Issuance costs, and other costs and expenses’ in Section 4 (Other Costs and 
fees of ESM) of this Pricing Guideline is applicable to the DRI. These costs are directly invoiced to and 
payable by the investee institution, as specified in the institution-specific agreement. 
In addition, costs related to the actual implementation of a DRI operation, such as the necessary due 
diligence,  valuation,  legal  and  restructuring  process,  professional  and  financial  advisory  fees,  are 
directly invoiced to and paid by the investee institution as specified in the relevant institution-specific 
agreement, as a condition precedent to the actual DRI operation.  
 
 
6.  Penalty interest 
The  paragraph  entitled  ‘Penalty  Interest’  in  Section  4  (Other Costs  and  fees  of ESM)  of  this Pricing 
Guideline is applicable to the DRI, in situations where the ESM is deemed to have made a loan to the 
ESM  Member  under  or  in  conjunction  with  a  DRI  operation  in  accordance  with  the  Guideline  on 
Financial Assistance for the Direct Recapitalisation of Institutions. 

 

 
Table: Pricing structure – an overview 
Financial 
Support  Base 
Commitment 
Service Fee: 
Margin 
Penalty Interest: 
Instrument 
Rate 1) 
Fee 2) 
 
(bps) 
 
50  bps  upfront, 
200 bps 3) 
0.5 bps p.a. 
 
 
 
1. ESM loans 


X 4) 
10 

 
2.  ESM  precautionary  X 
X 5) 
X 6) 
35/85  

financial assistance 
50/1157) 
 
3.  Financial  assistance  X 


30 

for  the  indirect  re-
capitalisation 
of 
financial institutions of 
an ESM Member 
 
4.  Primary  market  X 8) 


10/35 9) 

support facility 
 
5.  Secondary  market  X 10) 
Set  by  the  Up to EUR 50  


support facility 
Board 
of  Mn 11) 
 
Directors 
6.  Financial  Assistance  X 12) 
X 13) 

75 14) 

for 
the 
Direct 
Recapitalisation 
of 
Institutions  
 
7.  Backstop facility to  X 

X 15) 
35/50 16) 

the SRB for the SRF  
 
35/50/65/8
0/ 
95/110/125

140/155/17
0/ 
185/200/21
5/ 
230/245/26
0/ 
275/290/30

17) 
 
 
1)  Base  Rate  =  Cost  of  funding  and  operations  incurred  by  ESM,  derived  by  a  daily  computation  of  the  actual  interest accrued on 
all of the ESM funding instruments. 
2)  Commitment Fee = Negative Cost of Carry and Issuance Costs, charged for the period from raising funds by the ESM until disbursement 
to the Beneficiary or for the period from the refinancing of relevant funding instrument until its maturity. 
3) Penalty rate has to be paid on overdue amounts.   
4) Lower upfront fee for short-term loans. 
5)  If undrawn, fee reflects the max. agreed amount of single disbursement; if drawn, fee reflects the max. agreed amount of single 
disbursement and in addition the outstanding amount under the precautionary credit line. 
6)  Up-front fee calculated on max. agreed amount of single disbursement. 
7) 35 bps initial margin, 85 bps following an extension of maturities (Margin plus Step-Up Margin), and in addition an Additional Margin of 
10 
 

 
50 bps (115 bps after 6 months) in case of non-compliance with conditionality not due to events outside the beneficiary ESM Member’s 
control as assessed by the Board of Directors. 
8)  Surplus (interest on bonds purchased exceeds base rate+other costs+margin) put in a reserve buffer, shortfall (interest on bonds 
purchased below base rate+other costs +margin) covered by ESM Member.  At the end of the Facility, 75% of the reserve buffer will be 
repaid to the beneficiary ESM Member. 
9)  10 bps are applicable to disbursement via Primary Market Purchases (PMP) under a loan facility; 35bps for using PMPs for draw-downs 
under a precautionary credit line. 
10)  Surplus  (interest  on  bonds  purchased  exceeds  base  rate+other  costs+  margin)  retained  by  ESM,  shortfall  (interest  on bonds 
purchased below base rate + other costs+margin) covered by ESM Member. 
11)  To be determined by the Board of Directors, upfront and on actual purchases. 
 
12) Base Rate is allocated to and recovered from the investee institution out of distributions or coupons payable under the capital 
instruments subscribed to or (as the case may be) provided by the ESM. For the purposes of financial assistance under DRI, ‘ESM Cost of 
Funding’ does not include the annual Service Fee. In the event that the distributions or coupons received on the capital instruments are 
not sufficient to cover the cost of funding in full, any shortfall will, as a rule, be paid annually by the ESM Member unless the ESM Board of 
Directors decides to defer the payment. At the time of exit, any net profits (if any) realised by the ESM will be used to reimburse any costs 
of funding. 
13) Commitment Fee is applicable except to the extent that such amounts have been fully recovered from the investee institution by 
distributions or coupons received by the ESM in respect of capital instruments. The ESM Board of Directors may decide to defer the 
payment. At the time of exit, any net profits (if any) realised by the ESM will be used to reimburse the commitment fee. 
14) The ESM Member pays a margin of 75 bps of the total invested or guaranteed amount in the investee institution in the ESM Member. 
Up to 45 bps of the 75 bps will be reimbursed by the ESM to the requesting ESM Member following the exit of the ESM from the DRI 
operation, if and to the extent that the DRI operation generates sufficient net profits to the ESM. 
15) SRB Annual Service Fee component and SRB Additional Service Fee component (applicable after disbursement and prefunding). The 
amount of both components per year will be determined by the Board of Governors.  
16) 35 bps margin during the first three years of each loan, 50 bps thereafter. 
17)  In case of loans provided for liquidity support from the SRF, 35 bps during the first six months, thereafter increased by 15 bps every 
three months. 
11