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Ref. Ares(2020)3951431 - 27/07/2020
  31 October 2018 
   Securing and financing clean growth 
for the EU 
 Nick Molho and Alex White, Aldersgate Group 
Led by: 
In collaboration with: 

Informing a science-based agenda for 
European environmental policy 
beyond 2020, Think 2030 is a new 
sustainability platform by IEEP that 
Informing a science-based agenda for 
convenes a diverse range of 
European environmental policy post 
stakeholders to discuss and propose 
2020, Think 2030 is a new 
solutions to Europe’s most pressing 
sustainability platform by IEEP that 
sustainability issues.  
convenes a diverse range of 
 stakeholders to discuss and propose 
Think 2030 will produce policy 
solutions to Europe’s most pressing 
recommendations for the next 
sustainability issues.  
European Commission, Parliament 
and for Member States. 
For more information visit 
www.Think2030.eu and follow 

The arguments expressed in this report are solely those of the authors, and do not reflect the opinion of any 
other party. 
Cover image: Shutterstock Standard License 
Aldersate Group (October 2018) Securing and financing clean growth for the EU 
With many thanks to following for their valuable input: Markus Trilling, CAN Europe; Jonathan Gaventa, Tom 
Jess, Dileimy Orozco, Pieter de Pous, Simon Skillings & Adam White, E3G; Benjamin Görlach, Ecologic Institute; 
Dr  Maria  Carvalho,  Grantham  Research  Institute  on  Climate  Change  and  the  Environment,  LSE;  Eero  Yrjö-
Koskinen, Green Budget Europe; David Martin & Soline Whooley, Interel Group 
151 Wardour Street 
London W1F 8WE 
Tel: +44 (0)20 7841 8966 
The Aldersgate Group is an alliance of leaders from business, politics and civil society that drives action for a 
sustainable economy. Our members include some of the largest businesses in the UK with a collective global 
turnover  of  nearly  £600bn,  leading  NGOs,  professional  institutes,  public  sector  bodies,  trade  bodies  and 
politicians from across the political spectrum. 
We are politically impartial and champion the important role of the business sector in moving the UK and the 
EU towards a sustainable economy. 
For further information about the Aldersgate Group, see our website at www.aldersgategroup.org.uk. Twitter: 
@AldersgateGrp. For more information on Think 2030, visit www.Think2030.eu and follow #Think2030.   

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EXECUTIVE SUMMARY ..................................................................................................... iii 
1  Introduction ............................................................................................................... 1 

Europe needs to move faster on clean growth........................................................................... 1 
The legal and regulatory landscape ............................................................................................ 1 
2  The case for ambitious environmental regulations ...................................................... 3 

A major economic opportunity for the EU ................................................................................. 3 
Overcoming misconceptions ....................................................................................................... 4 
3  How to get there? Establishing a pipeline of affordable infrastructure ......................... 5 

Setting ambitious targets ............................................................................................................ 5 
Aligning fiscal policy and incentives with policy goals ................................................................ 6 
Eliminating environmentally harmful subsidies .................................................................. 6 
Rethinking fiscal rules ......................................................................................................... 7 
Technical assistance to support innovation ................................................................................ 7 
Effective market mechanisms ..................................................................................................... 8 
Revenue guarantee ............................................................................................................. 8 
Pricing the carbon market and supporting EIIs ................................................................... 8 
Higher Standards ......................................................................................................................... 9 
Sending the right macroeconomic signals .................................................................................. 9 
4  How to get there? Engaging financial markets in green investment ........................... 11 

Tackling short-termism of the financial markets ...................................................................... 11 
Clarifying fiduciary duty .................................................................................................... 12 
Adjusting capital weighting .............................................................................................. 12 
Improving information available to the market ....................................................................... 12 
Establishing better definitions........................................................................................... 13 
Encouraging better disclosure ........................................................................................... 13 
Using public funds to reduce risk .............................................................................................. 13 
5  Conclusion ................................................................................................................ 15 

A  competitive  economy  in  2030  is  one  that  is  resource  efficient,  low  carbon 
and resilient to the impacts from a changing climate 
The  transition  to  a  low  carbon  economy  is  global  and  rapidly  growing,  with  new  industries  and 
markets  emerging  each  year.1 Meanwhile,  the  impacts  of  climate  change  and  environmental 
degradation  are  increasingly  tangible  and  immediate.  There  are  significant  clean  growth 
opportunities  for  the  European  Union  (EU)  if  it  maintains  leadership  and  capitalises  on  this  new 
market. For example, increasing the resource efficiency of the European economy could generate an 
additional €324bn  in  Gross   Value  Added  (GVA)  between  2016  and  2030, whilst  also reducing 
environmental  impacts.2 High  environmental  standards  in  the  EU  can  build  on  existing  European 
strenths to drive investment and innovation in the low carbon and circular technologies, expertise 
and services that the world will rely on in coming decades.  

Underpinning the economic benefits is a valuable opportunity to reframe the purpose and mission 
of  the  European  Union  
and increase engagement  in the face of declining trust in politics.3 A 2017 
survey on the Future of Europe by Eurobarometer found that surveyed citizens believe  protecting 
the  environment  is  the  second  most  important  consideration  for  the  EU
  when  tackling  global 
challenges, after securing social equality and solidarity.4 Measures to mitigate and adapt to climate 
change can limit inequality-exacerbating losses resulting from natural events like flooding, droughts 
and heatwaves, and maximise the wellbeing benefits for European citizens through cleaner air and 
water and better access to quality natural spaces. Furthermore, engaging the EU’s financial industry 
in  green  investment  opportunities  can  also  help  to  better  connect  finance  with  the  real  economy 
and rebuild trust after last decade’s financial crisis, whilst unlocking the large volumes of investment 
needed in future-ready infrastructure across Europe.  
However,  current  EU  policy  does  not  sufficiently  incentivise  the  development  of  these  green 
infrastructure projects, whilst financial systems are not set up to invest for the long-term. Ambitious, 
well-designed and properly enforced environmental regulations will help secure this win-win 
deliver  clean  growth  for  European  industry  and  citizens.  To  harness  this  opportunity,  the  next 
European  Commission  must  integrate  how  it  thinks  about  industrial  strategy and  environmental 
and climate goals
, with a view to reach net zero emissions by 2050. 
To do so, this paper argues that EU policy levers in the coming decade must be used to (i) establish 
long-term pipelines of green infrastructure projects, (ii) attract affordable private investment in low-
carbon technologies and new business models, and (iii) ensure this new investment translates into 
EU  supply  chain  growth.  Based  on  the  EU’s  progress  and  policy  development  to  date,  the  paper 
details  some  of  the  key  policy  measures  needed  to  create  the  necessary  large  scale  pipeline  of 
projects  to  meet  2030  targets  and  deliver  the  large  amount  of  private  investment  needed  in  the 
coming decade. 
1 International Finance Corporation (Novermber 2016) Climate Investment Opportunities in Emerging Markets: 
An IFC Analysis
2 Aldersgate Group (January 2017) Amplifying action on resource efficiency: EU edition 
3 Opinion of the European Economic and Social Committee on ‘The transition towards a more sustainable 
European future — a strategy for 2050’ (own-initiative opinion) (2018/C 081/07) 
4 Special Eurobarometer 467 (November 2017) Future of Europe: Social issues 

Key policy recommendations: 
 The next European Commission must establish, as a legislative priority, the development of a low 
carbon  and  resource  efficient  economy,  resilient  to  the  impacts  of  climate  change.  This  should 
include, setting in particular a target to become zero carbon by 2050 in line with the latest IPCC 
Special  Report  on  1.5°C.  
Delivering  on  this  target  will  require  improved  co-ordination  between 
policies  on  the  environment,  infrastructure  development,  finance  and  industrial  strategy,  which 
could be overseen by a new Commisioner for Clean Growth; 
 A review of macroeconomic policy and fiscal incentives is required to ensure policy coherence 
with  a  zero  carbon  target,  including  by  setting  a  roadmap  for  phase  out  of  environmentally 
harmful  subsidies  across  member  states  and  EU  institutions,  and  ensuring  that  all  EU  public 
spending,  loans  and  fiscal  incentives  are  aligned  with  the  EU’s  climate  and  environmental 
 The Commission and Member States should work together to develop market mechanisms to 
support delivery of these policy goals, including stable revenue guarantee schemes for newer 
technologies, introducing a steadily increasing floor price in the EU Emissions Trading Scheme 
to level the playing field for green infrastructure from the mid-2020s onward, and 
ratcheting up standards on energy and resource efficiency to drive greater investment in circular 
and low carbon technologies; 
 The new Commission must reconfirm its commitment to the Sustainable Finance Action Plan and 
should  introduce  measures  in  the  near  future  to    overcome  short-termism  in  financial  markets, 
including  requiring  consideration  of  climate  change-related  risks  and  opportunities  in  financial 
management  and  gathering  evidence  on  relative  risks  between  green  and  brown  infrastructure 
investments,  as  well  as  developing  clear  definitions  and  labels  for  green  financial  products  to 
improve accessibility of green investments; 
 The Commission should target public funds and technical assistance to support wider investment 
in priority sectors that are harder to decarbonise, such as energy intensive sectors, agriculture 
and long-distance transport, between 2020-2025.  

Securing and financing clean growth for the EU 
1  Introduction 
1.1  Europe needs to move faster on clean growth 
Unabated  climate  change  presents  significant  threats  to  the  European  Union  (EU)  and  the  global 
community.  Beyond  the  physical  and  social  impacts  from  extreme  weather  events,  such  as 
increasing temperatures and sea level rise, there is also an important economic dimension: extreme 
weather events in Europe cost nearly €14bn in 2017 alone,5 and changes to weather patterns in the 
Mediterranean  have  pushed  up  vegetable  prices  by  up  to  132%  in  recent  years.6 A  temperature 
increase of 2°C is expected to generate €120bn annual losses in Europe (equivalent to 1.2% GDP)7 
and  wipe  $4.2tn  off  the  value  of  the  world’s  economy  by  2100  (equivalent  to  Japan’s  GDP).8 
However,  as  well  as  avoiding  such  losses,  taking  timely  action  to  mitigate  climate  change  also 
presents considerable growth opportunities for the EU and its citizens. 

An expected US$90tn will be invested in infrastructure to 2030 globally, more than is in place in our 
entire current stock today,9 so the investment decisions that will be made in the coming years will 
have  a  profound  impact  on  the  world’s  ability  to  limit  the  impacts  of  climate  change.  To  remain 
within  1.5°C  of  warming,  noting  the  findings  of  the  latest  Intergovernmental  Panel  on  Climate 
Change (IPCC) Special Report,10 we must rapidly move away from business as usual and establish a 
new European paradigm for growth
. There is real urgency: the climate change-linked drought and 
heatwave across Europe in 2018, responsible for numerous heat-related deaths, wildfires in Greece 
and  Sweden,  the  shutting  down  of  nuclear  power  plants  in  France,  Germany  and  Sweden  and 
significant  crop  yield  decline  demonstrate  that  the  impacts  of  climate  change  are  neither 
hypothetical, nor distant. 

1.2  The legal and regulatory landscape 
It is against this backdrop that the EU, which was responsible for 10% of the world’s greenhouse gas 
(GHG) emissions in 2015,11 has taken action to reduce emissions and improve the resource efficiency 
of  its  economy.  The  EU  has  agreed  meaningful  global  commitments  on  climate  change  and 
environmental  degradation  through  the  2015  Paris  Agreement  and  the  Sustainable  Development 
Goals (SDGs). Domestically, the EU is on track to deliver its 2020 targets: emissions were already 23% 
below  1990  levels  in  201612 and  the  share  of  renewable  energy  in  final  energy  consumption  rose 
from 9% in 2005 to 16.7% in 2015.13 The 2030 Climate and Energy Package, adopted in October 2014 
and  the  Circular  Economy  Package,  finalised  in  2018,  have  the  potential  to  extend  the  EU’s 
international leadership on climate and environment issues, and deliver on-the-ground benefits for 
European residents.  
5 Munich RE NatCatSERVICE, as quoted by CAN Europe (September 2018) Costs of Inaction on Climate Change 
in Europe 
6 E3G (November 2017) Climate risk and the EU budget: investing in resilience 
7 Joint Research Centre (2014) Climate Impacts in Europe 
8 The Economist Intelligence Unit (2015) Cost of Inaction: recognising the value at risk from climate change 
9 The Global Commission on the Economy and Climate (2016) New Climate Economy: The Sustainable 
Infrastructure Imperative
10 IPCC (October 2018) Global Warming of 1.5 °C: an IPCC special report on the impacts of global warming of 
1.5 °C above pre-industrial levels and related global greenhouse gas emission pathways, in the context of 
strengthening the global response to the threat of climate change, sustainable development, and efforts to 
eradicate poverty
11 European Commission website, Climate Action: https://bit.ly/2JgtLZA [accessed 7 August 2018] 
12 Ibid. 
13 IRENA (February 2018) Renewable Energy Prospects for the European Union 

Securing and financing clean growth for the EU 
However, these frameworks and ambitions are not enough. The EU is not on track to keep global 
temperature increases to 1.5°C and the IPCC Special Report has demonstrated the vital importance 
of  doing  so.
  Much  more  work  must  be  done  between  now  and  2030  to  significantly  improve  the 
resource  efficiency  of  its  economy,  cut  emissions  to  be  compatible  with  the  Paris  Agreement  and 
deliver the EU’s commitments under SDGs 7 (Affordable and Clean Energy), 11 (Sustainable Cities), 
12 (Responsible Consumption and Production) and 13 (Climate Action). An additional €178bn annual 
investment  and  much  more  granular  policy  detail will  be  needed  to  deliver the  EU’s  2030  climate 
and  energy  targets14 in  the  construction  of  renewable  energy  facilities,  significant  upscaling  of 
energy efficiency projects in commercial, domestic and industrial premises, decarbonising transport 
of  all  forms,  tackling  agricultural  emissions  and  shifting  towards  resource-efficient,  service-based 
business models across Europe. 
This  paper  argues  that  to  maximize  the  economic  and  social  opportunities  from  the  global  low 
carbon  transition,  EU  policymakers  must  embrace  and  recognize  that  ambitious,  well-designed 
and  properly  enforced  environmental  regulations  are  not  only  essential  to  meet  the  EU’s  long-
term  environmental  and  climate  objectives  but  can  also  deliver  significant  economic  and 
competitiveness benefits to European industry
14 IEEP & Ricardo Energy and Environment (September 2017) Climate Mainstreaming in the EU Budget 

Securing and financing clean growth for the EU 
2  The case for ambitious environmental 
A  zero  emission,  environmentally  resilient  and  resource  efficient  economy  can  and  must  be  a 
growing  economy.
  Having  reduced  its  emissions  by  23%  compared  to  1990  levels  by  2016  and 
increased  its  GDP  by  53%  over  the  same  period,15 the  EU  is  already  well  placed  to  develop  a 
competitive zero carbon economy by the middle of the century. Increasing the robustness of its low 
carbon offering to improve the wellbeing of its citizens is now vital to ensure that Europe remains 
internationally competitive and attractive. 
To  safeguard  the  long-term  sustainability  of  the  EU,  over  the  next  decade  the  Commission  and 
Parliament  must  ensure  that  embedding  the  principles  of  low  carbon,  resource  efficiency, 
environmental resilience and restored biodiversity into the economy is a key legislative priority for 
the  Union.
  Taking low-regrets pathways  now  will open up options for greater clean growth in the 
longer run.  
2.1  A major economic opportunity for the EU 
Clean  growth  presents  a  sizeable  economic  opportunity  for  the  EU  beyond  the  imperative  of 
avoiding  long-lasting  economic  and  environmental  damage  from  climate  change.  As  the  EU’s 
competitor markets increasingly seek to capitalise on the low carbon transition, higher standards in 
the EU which drive innovation and investment in efficiencies are in the EU’s competitive interests, 
boosting value added and profit for the bloc. 
The global market for low carbon goods and services, already worth $5.5tn in 2011-1216, is rapidly 
growing.17 In  this  burgeoning  global  marketplace,  ambitious  policy  in  the  EU  can  create  a  first 
mover advantage, building on existing European strengths to drive domestic development in the 
low  carbon  and  circular  technologies,  expertise  and  services  that  other  countries  will  rely  on  
deliver the SDGs and their Nationally Determined Contributions (NDCs) under the Paris Agreement.18 
A  recent  Aldersgate  Group  report  found  that  an  additional  €324bn  in  GVA  could  be  generated 
between  2016  and  2030  across  Europe  from  greater  resource  efficiency,
19 delivering  an  addition 
reduction in material demand and CO2 emissions of 184m tonnes and 154m tonnes respectively. As 
China has imposed a ban on imported waste in 2018, taking a proactive approach to resource and 
waste management will also become increasingly inevitable, creating commercial opportunities for 
early movers. Internal investment will also help deliver growth and improved livelihoods in the real 
economy:  it  is  estimated  that  €10bn  of  energy  efficiency  investment  could  support  up  to  220,000 
jobs, help to establish a renovation market for small businesses worth up to €120bn, and take 3.2m 
European families out of energy poverty.20  
15 European Commission (2018) Climate Action: https://ec.europa.eu/clima/policies/strategies/progress_en  
16 New Climate Economy (2015) Seizing the Global Opportunity 
17 Frankfurt School-UNEP Centre/BNEF (2016) Global Trends in Renewable Energy Investment 2016 
18 M. Carvalho & S. Fankhauser (April 2017) UK export opportunities in the low-carbon economy 
19 Through substantial progress in recycling and remanufacturing, and major development of reuse, 
servitisation and biorefining. Findings were based on business trials undertaken as part of a LIFE+ funded 
project (REBus) www.rebus.eu.com Aldersgate Group (January 2017) Amplifying Action on Resource Efficiency: 
EU edition 
20 European Commission (7 February 2018) Smart finance for smart buildings: investing in energy efficiency in 

Securing and financing clean growth for the EU 
2.2  Overcoming misconceptions 
Capitalising on these global growth opportunities will require overcoming a common perception 
amongst  policymakers  that  environmental  regulation  is  a  burden  for  business  and  a  barrier  to 
economic  growth.
  This  misconception  has  often  been  a  major  hurdle  to  the  EU  and  its  Member 
States establishing or extending ambitious environmental regulations. 
A  recent  report  published  by  engineering  consultancy  BuroHappold21 found  that  contrary  to 
common belief, well-designed, ambitious environmental regulations can deliver economic as well 
as  environmental  benefits
. 22  The  study  considered  the  economic  impacts  that  ambitious 
environmental regulations have had in the recent past on the construction, waste and automotive 
sectors. In all three cases, it concluded that the initial costs incurred by businesses to comply with 
regulations were outweighed by economic benefits in the form of increased business investment 
in skills, innovation, better quality products, infrastructure and supply chains, all of which have a 
positive impact on job creation and business competitiveness
. For example the UK’s Landfill Tax23 
has reduced the amount of waste sent to landfill in the UK by around 72% in 20 years and stimulated 
the  waste  industry  to  invest  in  new  facilities  (recovery,  sorting,  recycling  etc.)  and  new  services 
(recycling,  reconditioning  of  goods  etc.)  with  a  net  positive  impact  on  the  creation  of  high  quality 
and highly skilled jobs. 
Importantly,  many  of  the  jobs  being  created  within  the  low  carbon  economy  are  in  regions  and 
sectors  that  have  seen  decades  of  underinvestment
.  For  example,  in  2013  there  were  already 
136,000  jobs  in  the  low  carbon  economy within  the North  of  England,  an  area  in  the  UK  that  has 
been  most  impacted  by  the  move  towards  a  service-based  economy,  with  new  employment 
opportunities  spanning  from  energy  generation  supply  chains  to  electric  vehicle  manufacturing.24 
Growing the low carbon and resilient economy  has the potential to deliver higher quality of life to 
citizens  across  Europe  not  only  through  jobs  growth,  but  also  improved  air  quality,  resilience  to 
natural disasters, and greater physical and mental wellbeing associated with quality, green spaces. 
The  remainder  of  this  paper  sets  out  how  we  can  ensure  the  EU’s  successful  and  cost-effective 
transition  to  secure  clean  growth,  and  is  divided  in  two  categories:  the  first  (section  2)  looks  at 
policies  that  are  essential  to  establish  the  pipelines  of  resource  efficient  and  low  carbon  projects 
needed to deliver the EU’s climate and environmental ambitions; the second (section 3) looks at the 
policies needed to increase the appetite and ability of financial markets to invest in these projects. 
21 BuroHappold (December 2017) Help or Hindrance? Environmental Regulations and Competitiveness 
22 The analysis carried out by BuroHappold concludes that to be economically and environmentally effective, 
environmental regulations need to be pitched at the right geographic scale, be consistent with other existing 
policies, set a clear sense of direction and be implemented in a way that gives businesses enough time to 
adjust to them. To maximise economic benefits and avoid unintended consequences, environmental 
regulations also need to be complemented by other policies, such as on skills (to maximise opportunities in 
terms of supply chain growth and job creation) or targeted financial support (to help industries at risk in the 
early stages of the transition to a resource efficient, low carbon economy). 
23 The Landfill Tax is a steadily increasing tax rate (now at nearly €100 per tonne) from 1996 onwards to 
prevent waste generation and deliver the targets set by the EU’s Waste Directive 
24 Aldersgate Group (September 2016) Setting the pace: Northern England’s low carbon economy 

Securing and financing clean growth for the EU 
3  How to get there? Establishing a pipeline 
of affordable infrastructure 
A steady and forward-looking order book of infrastructure – the ‘pipeline’ – is the essential starting 
point to delivering clean growth. A pipeline can be driven by regulatory levers and political signals 
and  results  in  investment  in  innovation,  skills  and  supply  chains  to  bring  costs down.  Meeting  the 
EU’s  2030  target  cost  effectively  will  rely  on  the  commercial  development  of  low  carbon  energy 
generation,  energy  efficiency  (domestic,  commercial  and  industrial),  zero  emission  vehicle 
technology and environmental restoration projects.  The  package  of  EU  policies  to  2030  therefore 
needs to be sufficiently detailed to generate a robust private-sector led pipeline
Before 2030, EU policy must also prepare the ground for innovation and development in the major 
challenges  yet  to  be  solved,  including  around  future  mobility,  innovation  in  Energy  Intensive 
Industries  (EIIs),  agriculture  and  water  resource  management.  To  meet  these  challenges  the 
Commission must ensure that regulatory and fiscal policies work harmoniously towards delivering 
the  EU’s  climate  and  energy  goals.  
The  necessary  strategic  coherence  could  be  supported  by  the 
creation of a new cross-cutting Clean Growth Commissioner to overcome siloed ways of working 
and provide political momentum.   

3.1  Setting ambitious targets 
The EU’s ability to set long-term, ambitious targets that apply across the Single Market creates an 
encouraging  environment  for  private  sector  investment,  
offering  a  clear  direction  of  travel  that 
businesses in all sectors can respond to, plan for and invest in, if enforced and supported by credible 
policy  levers.  For  example,  the  2020  Renewable  Energy  Directive  has  driven  the  development  of 
support  measures  across  Member  States,  leading  to  significant  private  sector  investment  in 
renewable energy projects and innovation, and delivering substantial cost reductions in technologies 
such as on- and offshore wind. The International Renewable Energy Agency (IRENA) estimates that a 
target  to  double  the  EU’s  current  share  of  renewable  energy  by  2030  would  support  continued 
cost reductions and be delivered cost-effectively, whilst also adding 0.3% to EU GDP.
By contrast, ‘stop start’ renewable energy policy in the UK resulted in a 56% decline in clean energy 
investment in 2017, against a trend of international increases in investment.26 To work with business 
time  horizons,  targets  must  last  beyond  the  cycle  of  a  single  Commission  Presidency,  as  policy 
uncertainty is a major barrier to business investment
.27 This is particularly the case as a great deal 
of low  carbon infrastructure  is long term:  renewable energy assets can take 8 to 10 years to build 
and operate for decades.  
As  another  paper  in  this  series  argues,  the  EU  must  “Think  2050,  Act  2020”  to  ensure  long-term 
policy coherence28 and encourage long-term project development. In practical terms, the incoming 
Commission  must  strengthen  and  accelerate  delivery  of  targets  related  to  emissions  reduction, 
energy  efficiency,  agriculture,  renewable  energy,  sustainable  finance,  the  circular  economy,  SDGs 
and  plastics  now.  Critically,  neither  the  2020  or  2030  targets  currently  put  the  bloc  on  track  to 
25 IRENA (12 January 2018) ‘European Union can meet ambitious renewable energy targets’  
26 Bloomberg New Energy Finance (January 2018) New Energy Outlook 2018 
27 S. Fankhauser et al (January 2018) Growth opportunities in the low-carbon economy 
28 Duwe, M., Vallejo, L. (October 2018) Think 2050, Act 2020: Bringing European ambition and policies in line 
with the Paris Agreement

Securing and financing clean growth for the EU 
meet the Paris Agreement goal of limiting temperature increase to 1.5°C, or even to 2°C29 and the 
EU is not on track to meet its 2030 targets as it stands.30 The strategy for long-term EU greenhouse 
gas emissions reductions will provide a pivotal opportunity for the next Commission and Parliament 
to increase overall ambition in line with the Paris Agreement, and requires setting a target for the 
EU  to  become  net  zero  by  2050.31 
Doing  so  will  send  a  strong  signal  to  the  market  to  invest  and 
change business as usual practices. 
Within  Member  States,  the  mandatory  2030  National  Energy  and  Climate Plans  (NECPs)  provide  a 
useful  opportunity  to  identify  a  clear  infrastructure  development  plan  and  pipeline.  As  such, 
national  governments  should  ensure  that  these  are  comprehensive  (including  adaptation  and 
resilience  plans),  delivered  on  time,  and  revised  upwards  if  there  are  gaps  in  ambition
aggregated  to  the  EU  level.  Well-formulated  NECPs  could  be  developed  to  form  the  basis  of 
‘National Capital Raising Plans’ which would further identify investment opportunities and therefore 
establish a clear market and strengthen investor confidence. 
3.2  Aligning fiscal policy and incentives with policy goals 
Fiscal policy is amongst the most effective levers to change market behavior and should be designed 
to complement wider policy goals. Currently the EU’s fiscal and environmental policies are not well 
:  for  example,  companies  developing  circular business  models may  struggle  to  compete  on 
price  if  the  upfront  cost  of  secondary  materials  (or  products  using  secondary  materials)  is  higher 
than that of primary raw materials, a concern recently experienced by the European retreaded tyre 
industry  competing  against  cheaper  imported  single-use  tyres.  Fiscal  incentives  and  other  pricing 
mechanisms  can  help  better  reflect  the  whole  lifecycle  cost  of  a  product  and  its  environmental 
benefit, and mitigate the upfront cost of resource efficient or green products. The Commission must 
therefore  rethink  current  fiscal  architecture,  prioritising incentives to  reduce resource  use (from 
energy  to  water  and  raw  materials)  and  promoting  low  carbon  approaches  throughout  the 
  particularly  through  cornerstone  spending  packages  such  as  the  Common  Agricultural 
Policy (CAP). 
3.2.1  Eliminating environmentally harmful subsidies 
Market  distorting  fossil  fuel  subsidies  within  the  EU  and  its  member  states  undermine  a  level 
playing  field  for  low  carbon  industries
.  Currently  €4bn  of  fossil  fuel  subsidies  come  from  the  EU 
through its budget, European Investment Bank (EIB) lending and European Bank for Reconstruction 
and  Development  (EBRD)  spending,  and  funds  such  as  the  Connecting  Europe  Facility,  European 
Fund for Strategic  Investments  and cohesion funds.32 A further €112bn in subsidies per year come 
from European countries, who lack clear plans or timelines for phase out.33 The EU has committed to 
phase out by 2020, but must  now draw up a public roadmap for doing so immediately following 
the election
. Subsidies can then be rerouted into low carbon developments suffering market failures 
or  ‘hard  to  treat’  sectors  such  as  industrial  energy  efficiency  and  new  renewable  technologies,  to 
help  establish  a  level  playing  field.  The  Commission  must  also  coordinate  and  support  phase-out 
29 Climate Action Tracker https://climateactiontracker.org/countries/eu/ [accessed 27 September 2018] 
30 Duwe & Vallejo (October 2018) Think 2050, Act 2020 
31 IPCC (October 2018) Global Warming of 1.5 °C: an IPCC special report on the impacts of global warming of 
1.5 °C above pre-industrial levels and related global greenhouse gas emission pathways, in the context of 
strengthening the global response to the threat of climate change, sustainable development, and efforts to 
eradicate poverty
32 E3G (December 2017) Infrastructure for a changing energy system: The next generation of policies for the 
European Union
33 ODI (September 2017) Phase-out 2020: monitoring Europe’s fossil fuel subsidies 

Securing and financing clean growth for the EU 
efforts  across  Member  States,  by  establishing  an  agreed  definition  for  environmentally  damaging 
subsidies and sharing best practice.  
3.2.2  Rethinking fiscal rules 
Overall, fiscal policy should support the EU’s stated policy aims.34 For example, the Commission can 
permit Member States to reduce the rate of value added tax (VAT) on the provision of low carbon 
and  resource  efficient  goods  and  services  to  boost  demand. Within the  limited  flexibility currently 
provided by the EU VAT Directive, Sweden introduced a 50% reduction on VAT on the repair of items 
like  bicycles,  leather  goods  and  white  goods  and  is  also  enabling  citizens  to  reclaim  up  to  50%  of 
labour  costs  from  their  income  tax  for  fixing  home  appliances.  This  flexibility  should  be  extended 
across  the  VAT  regime  where  doing  so  can  help  to  deliver  the EU’s climate and  energy  goals,  and 
may require a system-wide review of VAT rules. 
Similarly, unequal application of State Aid rules must be addressed by the Commission. The rules 
currently place constraints on national policy support for energy efficiency measures: only 30-50% of 
eligible costs for energy efficiency can receive State Aid, compared to 100% for energy infrastructure. 
Revising  State  Aid  treatment  of  energy  efficiency  to  match  the  treatment  of  wider  energy 
infrastructure  can  support  greater  investment  in  energy  efficiency.35 The  next  Commission  should 
consider reviewing where barriers arising from State Aid rules can be adjusted to support the EU’s 
climate  and  energy  goals  across  the  board,  exempting  green  or  circular  projects  from  State  Aid 
 given the Europe-wide benefits of promoting such spending. 
3.3  Technical assistance to support innovation 
Many of the technologies and business models needed to help the EU secure a clean growth future 
are relatively novel. Novel projects need technical and development assistance to commercialise and 
attract private sector finance. For example, trials on adopting new circular economy business models 
under  the  REBus  project36 showed  that  although  there  is  often  a  clear  economic  rationale  for 
adopting  resource  efficient  business  models  and  developing  resource  efficient  products,  shifting 
models  is  often  challenging  for  many  companies
,  especially  –  but  not  only  –  small  and  medium-
sized enterprises (SMEs).37 Businesses also need support to bridge the silos of industry and finance, 
to  structure  their  offerings  in  an  investor-friendly  way.  This  even  impacts  access  to  public  sector 
finance – an issue for many SMEs identified by REBus is how to fill in complex application forms to 
access funding and present a project in a way that fits the scope of the funding being made available.  
The  EU  must  deploy  its  convening  capabilities  to  bring  together  Union-wide  expertise  and  ensure 
increased technical assistance to accelerate clean growth and climate adaptation. The Commission’s 
Innovation Deals,  which  aim to  provide  technical  support  to  circular  economy  projects,  have  huge 
potential to help here but they must be broadened over time beyond the two deals already agreed 
on water reuse and electric vehicles, and the funding available significantly scaled up. The Advisory 
Hub  proposed  under  the  next  Multiannual  Financial  Framework  (InvestEU  Assistance)  will  also  be 
helpful  in  simplifying  access  to technical  assistance  for  future  projects,  as  long  as  it  remains  a  key 
pillar  of  the  final  budget.  Technical  assistance  must  particularly  be  focussed  on  the  regions  and 
sectors for whom the low carbon transition is currently highly challenging, for example in regions 
highly dependent on EIIs. 

34 E. Yrjö-Koskinen, M Nesbit (2018) Aligning EU resources and expenditure with 2030 objectives, IEEP Policy 
35 E3G (March 2016) Energy efficiency as infrastructure 
36 On which the Aldersgate Group was a partner. See more: http://www.rebus.eu.com/  
37 Aldersgate Group (December 2017) Beyond the Circular Economy Package 

Securing and financing clean growth for the EU 
3.4  Effective market mechanisms 
Market  mechanisms  are  essential  to  complement  targets  by  setting  the  parameters  within  which 
businesses can invest in a project and calculate expected returns.  
3.4.1  Revenue guarantee 
At  the  national  level,  long-term  contracts  that  guarantee  a  fixed  revenue  have  proven  to  be  an 
effective  way  of  driving  private  sector  investment  and  reducing  the  cost  of  new  low  carbon 
.  The  offshore  wind  industry  in  the  UK  has  benefitted  enormously  from  the 
government’s  graduated  Contract  for  Difference  auctions,  which  set  price  stability  up  to  15  years 
ahead,  driving  progressively  declining  strike  prices.  The  certainty  and  stability  offered  by  the 
auctions  has  supported  a  reliable  pipeline  of  orders  for  the  UK  supply  chain  and  increased 
competition  amongst  developers.  The  strike  price  of offshore  wind  in  the  UK  has  nearly  halved  in 
just two years as a result, and UK industry is increasing its strengths in the export of cables, blades, 
foundations  and  towers  for  offshore  wind,  and  benefitting  from  strong expertise  in operation  and 
maintenance.38 Germany,  the  Netherland  and  other  Member  States  have  similar  stories  to  tell. 
Lessons  from  these  experiences  can  be  shared  with  EU  states  with  less  developed  low  carbon 
industries, and with industries less established than low carbon energy. 
3.4.2  Pricing the carbon market and supporting EIIs 
At the EU level, setting pricing signals across the Single Market can encourage investment in low 
carbon  technologies  and  energy  efficiency  
by creating a level playing field. For example,  the EU’s 
Emissions Trading System (EU ETS) could support the investment case for low carbon infrastructure 
if  it  delivered  a  higher  price.  The  recent  reforms39 are  expected  to  push  prices  up  to  €25-30  per 
tonne.  However,  analysis  from  Carbon  Tracker  suggests  that  prices  will  have  to  rise to  €45-55  per 
tonne  to  2030  to  limit  temperature  increase  to  below  2°C.40 A  long-term  pricing  pathway  is 
particularly important given that under Phase 4, the ETS cap is set to reach zero by 2058. Delaying 
action now will likely result in a steep and sudden increase in the price of emission allowances in 
the future, to the detriment of business planning. 

More accurate pricing of carbon could be achieved through the introduction of a steadily increasing 
floor price within the ETS, looking out to 2050. California has set an auction price reserve for its ETS, 
starting  at  $10  per  tonne  in  2012  and  increasing  each  year  by  5%  plus  inflation.  Unilateral carbon 
pricing may also be in many countries’ own interests thanks to the associated non-climate benefits, 
such as lower levels of air pollution.41 
To  ensure  a  just  and  managed  transition42 for  EIIs  exposed  to  competition  from  markets  with  less 
ambitious  climate  policies,  the  introduction  of  a  European  floor  price  would  need  to  be 
accompanied  by  a  continued  scheme  to  provide  proportionate  financial  support  to  those 
industries  and  facilitate  their  access  to long-term  contracts  for low-cost renewable  energy
.43 EIIs 
should  also  be  supported  in  adopting  more  circular  business  models
,  which  can  improve 
competitiveness  by  reducing  their  raw  material  costs  and/or  developing  new  offerings  suited  to  a 
Paris-compliant global market. REINVENT, a Horizon 2020 research project considering value chains 
38 Renewable UK (September 2017) Offshore Wind Industry Investment in the UK  
39 European Commission (February 2018), Revision for Phase 4 of the EU ETS (2021-2030): 
40 https://www.carbontracker.org/reports/carbon-clampdown/  
41 IMF (January 2016) After Paris: Fiscal, Macroeconomic, and Financial Implications of Climate Change 
42 For more on ensuring a just transition, see E3G (October 2018) How to Ensure a Just and Fast Transition to a 
Competitive Low-Carbon Economy For The EU
43 UCL (February 2018) UK Industrial Electricity Prices: Competitiveness in a low-carbon world 

Securing and financing clean growth for the EU 
and  the  implications  of  decarbonization  for  emission  intensive  sectors,  will  provide  an  important 
framework  for  understanding  where  assistance  is  most  needed.44 Doing  so  can  help  to  ensure  a 
smooth transition, whilst  acknowledging the inherent risks for industries that remain economically 
important to Europe. 
3.5  Higher Standards 
Stringent  and  well-enforced  standards  have  a  critical  role  to  play  in  facilitating  new  products  to 
come  to  market  whilst  delivering  environmental  improvements
.  For  example,  with  80%  of  a 
product’s  environmental  impact  determined  at  the  design  stage,45 product  standards  have  been 
critical  in  improving  the  quality  and  environmental  impacts  of  products,  especially  when  applied 
consistently across the Single Market.46 According to the Commission’s 2016 Impact Assessment, the 
energy consumption of the average product will be 18% lower by 2020 than would have been the 
case  without  the  introduction of the  Ecodesign Directive.47 Similarly, consistent signals sent by the 
EU passenger car emission regulations have delivered significant investment in innovation, skills and 
job  creation,  and  are  partly  responsible  for  the  fact  that  the  automotive  sector  now  ranks  fifth  in 
R&D intensity globally48 as well as the growth of the electric vehicles market. 
Looking ahead to 2030, standards on energy and resource use should be steadily increased across 
the EU to drive up investment in efficiencies
, thus boosting the added value and profit for the same, 
or  similar  inputs.  Ecodesign  standards  could  be  broadened  to  include  more  products  (especially 
plastics,  given  current  political  support  for  the  Plastics  Strategy),  and  standards  will  have  to  be 
introduced  on  future  technologies  like  connected  and  autonomous  vehicles  in  a  way  that 
encourages rather than hampers innovation. 
3.6  Sending the right macroeconomic signals 
The EU and its institutions can send powerful macroeconomic policy signals to the market through 
its fiscal and monetary policy. As such, spending and loans from bodies like the European Central 
Bank (ECB) and EIB, as well as the CAP and public procurement should be aligned with the Paris 
. Ongoing initiatives such as greening the European Semester are therefore very welcome, 
but  greening  efforts  must  be  applied  across  the  board.  Research  from the  LSE  Grantham  Institute 
finds  a  carbon-intensive  skew  of  Quantitative  Easing  (QE)  purchases  by  the  ECB  (62%  of  ECB 
corporate  bond  purchases  are  in  sectors  contributing  to  59%  of  the  Eurozone’s  GHG  emissions), 
undermining signals that financial regulators are making about the risks associated with high-carbon 
investments. This could be addressed by QE purchasing of green bonds, for example.49  
Under  the  new  Multi-Annual  Financial  Framework  (MFF)  for  2021-2027  (InvestEU),  25%  of  the 
Budget is ringfenced for climate or resilience-aligned spending. InvestEU also sets out four windows 
for  funding  access:  projects  falling  under  the  sustainable  infrastructure  window  are  subject  to 
climate,  environmental  and  social  sustainability  proofing  to  “minimise  detrimental  impacts  and 
maximise benefits on climate, environment and social dimensions”. Whilst this is a welcome start, all 
projects receiving funds from the EU should be subject to this sustainability proofing requirement
– particularly through the CAP, which could be a powerful tool to encourage better natural capital 
management if payment were more conditional on doing so – and 100% of the Budget ought to be 
44 https://cordis.europa.eu/project/rcn/206259_en.html  
45 T. E. Graedel et al (1995) Industrial ecology 
46 Aldersgate Group (January 2017) Amplifying Action on Resource Efficiency, EU Edition 
47 The Economist (October 2016) ‘The EU is reviewing the policy that makes its appliances so energy efficient’ 
48 BuroHappold Engineering (December 2017) Help or Hindrance? Environmental Regulations and 
49 S. Matikainen et al (May 2017) The climate impact of quantitative easing 

Securing and financing clean growth for the EU 
spent  in a way that ‘minimise[s] detrimental impact’.50 How these  criteria are defined  and audited 
will  be  important  and  must  be  linked  to  the  2050  long-term  strategy  on  climate  change.  The  EU 
cannot justify publically funding projects that cause environmental or social harm. 
Public procurement, accounting for around 14% of the EU’s GDP,51 is amongst public institutions’ 
most significant interventions in the economy. 
As such it is essential that the procurement policies 
in  the  EU  and  its  Member  States  be  centrally  aligned  with  EU  climate,  adaptation  and  circular 
economy goals and support domestic supply chains. The Commission has recognised the potential of 
reformed public procurement policy in driving sustainable business models via the Circular Economy 
Package handbook on public procurement and is now gradually implementing these across a range 
of different products, such as furniture.52 The next step is to accelerate and extend this, with criteria 
incorporating  water  use,  energy  use,  transport  modes,  construction  materials  and  other 
environmental  indicators,  and  to  encourage  the  application  of  these  criteria  across  different 
Commission departments and Member States. 
50 For a further discussion on how the EU can green the MFF and spending see E. Yrjö-Koskinen, M Nesbit 
(2018) Aligning EU resources and expenditure with 2030 objectives, IEEP Policy Paper 
51 Directorate-General for the Internal Market, Industry, Entrepreneurship and SMEs (April 2016) Preventing 
corruption – new public procurement rules as of April 2016: http://bit.ly/2cGTmcn  
52 European Commission, EU GPP criteria: http://bit.ly/1hHx4X9 

Securing and financing clean growth for the EU 
4  How to get there? Engaging financial 
markets in green investment 
The  annual  investment  gap  to  meet  the  current  2030  Climate  &  Energy  Package  is  estimated  at 
€178bn,  and  the  EIB  estimates  the  overall  investment  gap  in  transport,  energy  and  resource 
management infrastructure at an annual €270bn.53 This gap ─ while considerable ─ is less than 3.5% 
of the value of the EU’s capital markets.54 Engaging the financial markets in green infrastructure can 
raise  this  investment  and  provides  an  opportunity  to  better  connect  finance  with  the  real 
economy,  delivering  benefits  to  people  across  Europe  whilst  also  improving  the  stability  of  the 
financial system over the long-term.
Many  of  the  recommendations  from  section  2  will  help  to  boost  private  sector  investment  by 
increasing  the  supply  of  bankable,  mature  and  attractive  projects,  and  increasing  investor 
confidence with greater clarity on long-term direction of travel. In addition, meeting this investment 
need  will  require  creating  an  enabling  landscape  in  which  green  finance  can  flourish.  In  the  near 
term,  the  EU  can  do  so  by  reconfirming  its  commitment  to  the  Commission’s  Sustainable  Finance 
Action  Plan  (hereafter  The  Action  Plan),  and  specifically  tackling  the  short-termism  of  financial 
markets, improving definitions and information available to the market and reducing private sector 
risk to encourage investment. 
4.1  Tackling short-termism of the financial markets 
Climate change presents considerable risks for the financial system through regulatory, transition 
and physical changes
.55 Physical impacts of climate change may have a negative impact on the EU by 
reducing  economic  growth  potential  and  forcing  increased  fiscal  spending  on  extreme  weather 
events and changing conditions.56 The EU has already increased financing for regions hit by natural 
disasters  in  July  2017  by  nearly  €10bn  in  response  to  the  growth  in  annual  natural  disasters.57 In 
terms of transition and regulatory risk, modelling suggests that if fossil fuels assets are stranded due 
to reduced demand and/or regulatory restrictions, the global economy could lose $1-4tn (for scale, 
the 2008 crisis cost $0.25tn).58 With many European investments, such as pension funds, still heavily 
involved in high-carbon assets, a drop in valuation in line with the internationally agreed direction of 
travel  could  be  highly  destabilising.  As  a  first  step,  the  Commission  should  assess  short,  medium 
and long-term implications of climate change scenarios on EU debt and the financial markets to 
identify areas of future risk for the finances of the EU and its citizens

Many  of  these  risks  are  inherently  long-term  and  are  therefore  likely  to  be  missed  by  standard 
financial analysis which tends to apply short-term thinking through risk and valuation models, fed by 
53 Communication from the Commission to the European Parliament, the European Council, the Council, the 
European Central Bank, the European Economic And Social Committee and the Committee Of The Regions (8 
March 2018) Action Plan: Financing Sustainable Growth COM/2018/097 final 
54 European Commission (18 February 2015) Green paper: Building a Capital Markets Union COM (2015) 63 
55 Bank of England Governor Mark Carney identified these as transitional, physical and regulatory risks in his 
2015 Tragedy of the Horizon speech 
56 IMF (January 2016) After Paris: Fiscal, Macroeconomic, and Financial Implications of Climate Change 
57 European Parliament Policy Department for Budgetary Affairs (April 2018) The EU spending on fight against 
climate change
58 J. Mercure at al (2018) Macroeconomic impact of stranded fossil fuel assets, Nature Climate Change vol. 8, 
pgs 588–59 

Securing and financing clean growth for the EU 
the  lack  of  adequate  information  to  assess  climate-related  risks.  There  are  a  range  of  regulatory 
changes the EU could make to encourage more long-term thinking in financial markets. Much of this 
is captured in the The Action Plan and is also ocurring across the G20. To be in a position to write the 
rules of this large-scale international shift in approach, the new Commission and Parliament  must 
accelerate and build on the Action Plan, harnessing the current momentum.  

4.1.1  Clarifying fiduciary duty 
Better  application of  long-term thinking  could  be  required  by  reforming  fiduciary  duties.  Fiduciary 
duty  requires  those  entrusted  with  managing  money  (fiduciaries)  to  act  prudently  to  protect  the 
interests of those whose money they are managing (e.g. savers).59 However, the scope of duties in 
relation  to  environmental,  social  and  governance  (ESG)  factors  are  not  clearly  defined  in  law.  To 
address this, the next Commission should pursue the work announced as part of The Action Plan to 
develop  legislation  to  clarify  the  fiduciary  duties  of  investors  pertaining  to  sustainability 
The  legislation  should  be  clear  that  investors’  fiduciary  duties  should  include 
consideration  of  financially  material  ESG  factors,  building  on  existing  literature  and  industry 
reviews.60 The duty should extend across the investment landscape, applying to asset managers and 
intermediaries (including credit rating agencies) in line with the findings of the EU’s High Level Expert 
Group on Sustainable Finance (HLEG).61 
4.1.2  Adjusting capital weighting 
Greater stability could also be encouraged by adjusting capital weighting requirements for green 
infrastructure  investments
.  European  financial  markets  are  subject  to  ‘capital  weighting’ 
requirements for financial institutions to hold money against their investments in reserve to protect 
against bankruptcy. This has resulted in less investment in illiquid infrastructure compared to other 
markets like Canada, where regulations allow for a lower degree of capital reserves.62 
Investing in infrastructure over the long term as a means of increasing financial stability should be 
supported by prudential rules.  The new Commission should build on The Action Plan and  carefully 
consider the case for introducing a ‘brown penalty factor’ to increase capital weighting for ‘brown’ 
investments  like  fossil  fuel  projects  
to  disincentivize  investments  that  exacerbate  a  high  carbon, 
higher risk financial system, without lowering prudential standards or introducing additional risk to 
the  market.  The  Commission  should  also  consider  the  possibility  of  lowering  capital  weighting  for 
green  infrastructure  on  the  grounds  that  it  is  less  threatened  by  transition,  regulatory,  and/or 
physical risks (known as a ‘green supporting factor’). If done with care and sufficient lead in time for 
implementation,  this  could  help  level  the  playing  field  for  green  investment  but  will  require  the 
industry to work with the Commission to collect evidence to support adjusted risk weightings. 
4.2  Improving information available to the market 
High  quality  data  is  vital  for  making  sound  investment  decisions  –  it  is  used  to  measure  risk, 
performance and potential for new revenue.
 Currently, the information available on green factors, 
such  as  revenue  arising  from  ‘green’  activities  and  the  impacts  of  climate-related  risks  and 
opportunities  is  not  sufficiently  well  captured.  This  obstructs  green  investment,  as  the  financial 
industry  cannot  accurately  analyse  whether  green  investments  convey  lower  risk  or  are  more 
profitable, or to identify climate-related liabilities across portfolios. To tackle this, the Commission 
needs to act on two fronts: improve definitions to set out what constitutes a “green investment” and 
59 ShareAction (October 2014) Fiduciary duty explained  
60 Law Commission (July 2014) Fiduciary Duties of Investment Intermediaries 
61 EU High Level Expert Group on Sustainable Finance (January 2018) Final report 
62 FT (21 November 2017) ‘UK life insurers can help boost infrastructure’ 

Securing and financing clean growth for the EU 
require  more  comprehensive  business  and  investor  disclosure  on  the  financial  risks  and 
opportunities linked to climate change.  
Improved information can also be gathered and shared by a European Observatory for Sustainable 
Finance  as  recommended  by  the  HLEG  on  Sustainable  Finance,  which  tracks  progress  on  green 
financial flows, establishes the scale of investment required for both public and private investors, 
and  provides  the  input  for  evidence-based  policymaking
.  A  European  Observatory  would  also  be 
well  suited  to  perform  a  scenario-analysis  or  climate  risks  to  EU  debt  and  financial  stability, 
suggested above. 
4.2.1  Establishing better definitions 
To  facilitate  the  alignment  of  financial  markets  with  the  EU’s  environmental  objectives,  the  next 
Commission will need to press on with the work to establish a Europe-wide definition or “taxonomy” 
on  sustainable  finance.  Providing  clear,  implementable  definitions  on  what  constitutes  green 
investment will reduce both risk and investment costs for financial markets and should form the 
basis  of  developing  green  financial  products
  like  bonds  and  securities.  In  developing  a  system  of 
classification,  the  upcoming  Commission  (and  Technical  Expert  Group)  will  need  to  strike  a  careful 
balance  between  providing  clarity  and  ensuring  that  new  definitions  and  standards  can 
accommodate new innovative green technologies and financial products. Consistency with standards 
being  developed  in  other  markets,  such  as  the  Green  Financial  Management  Standard  being 
developed by the British Standards Institute, and China’s efforts to establish a common language on 
green finance63 will also be important to reduce investment friction across borders. 
The  development  of  a  robust  green  taxonomy  should  be  fully  integrated  with  InvestEU’s 
sustainability proofing requirement, as any divergence will reduce the clarity that investors need to 
create a deeper green finance market. Defining a taxonomy must not be neglected by the incoming 
Commission, and it must be developed in a way that can evolve over time to suit the needs of the 
4.2.2  Encouraging better disclosure 
Better  information  for  the  market  is  most  usefully  delivered  by  providing  investors  with  relevant 
data in Annual Reports, as the Non-Financial Reporting Directive (NFRD) set out to do. The Financial 
Stability  Board’s  Task  Force  on  Climate-related  Financial  Disclosures  (TCFD)  recommendations  go 
further, establishing a forward-looking framework for disclosing physical, transitional and regulatory 
risks,  including  undertaking  scenario  planning  for  relevant  potential  future  climate  conditions.64 
These should be incorporated into the NFRD guidelines, to help ensure widespread adoption of the 
In  parallel,  the  Commission  should  work  with  Member  States  to  make  TCFD  recommendations 
mandatory at the national level in due course, sharing best practice such as Article 173 of the French 
law  on  energy  transition  for  green  growth.  It  must  also  support  a  trial  and  error  approach,  as 
corporate climate scenario risk analysis is very new. Companies need a safe way to trial TCFD-aligned 
disclosure  without  the  fear  of  raising  investor  concern.  To  help  businesses  get  to  grips  with  the 
recommendations and ensure smooth implementation, the upcoming Commission should establish 
the European Corporate Reporting Lab as per The Action Plan without hesitation
4.3  Using public funds to reduce risk 
63 EIB & Green Finance Committee of China Society for Finance and Banking (November 2017) The need for a 
common language in Green Finance 
64 Financial Stability Board Taskforce on Climate-related Financial Disclosures (2017): https://www.fsb-tcfd.org  

Securing and financing clean growth for the EU 
Simply put, the cost of investment is linked to levels of risk of not generating an acceptable return on 
investment.  EU  institutions  can  play  a  significant  role  in  reducing  that  risk  for  investors  through 
risk-sharing guarantees to make low carbon investments as - or more - appealing than their non-
green equivalents
Using  public  funds  to  de-risk  projects  and  leverage  private  finance  is  a  powerful  means  of 
increasing  investment.
  The  EU  as  a  bloc  has  a  greater  capacity  to  absorb  financial  loss  than  its 
Member States and the private players that make up its financial system. As such, it is well placed to 
provide risk-sharing guarantees against potential financial loss through InvestEU and the European 
Fund for Strategic Investment (EFSI). This is particularly suitable in the current context of historically 
low interest rates, but must be set up in such a way that is resilient to future economic or financial 
downturns, if it is to maximise long-term infrastructure and job creation benefits. 
For  example,  the  Commission  has  developed  a  flexible  guarantee  facility  for  energy  efficiency 
through  the  Smart  Finance  for  Smart  Buildings  initiative,  to  be  deployed  at  national  level.  This 
guarantee is expected to unlock €10bn of public and private funds to 2020 for energy efficiency, and 
to  be  instrumental  in  incentivising  the  development  of  financial  products  for  energy  efficiency, 
thanks to reduced risk profiles for banks and other investors. Further guarantees in priority policy 
areas (e.g. industrial energy efficiency, natural capital) and regions in the short to medium  term 
should be a focus for the next Commission, to facilitate green investment and lending to kickstart 
a  wider  green  finance  market  across  Europe
.  The  Commission  and  EIB  could  further  consider 
sponsoring other risk-sharing instruments like emerging resilience bonds as a means of limiting the 
EU’s own risk.65 
National Promotional Banks (NPBs) can also play a key role, using their knowledge of local markets 
to  improve  reach  and  impact  of  EIB  funding
.  In  November 2017,  five  NPBs  and  the  EIB  launched 
Marguerite  II,  a  €700m  infrastructure  fund  which  aims  to  act  as  a  catalyst  for  investment  in 
renewables, energy, transport and digital infrastructure, to implement key EU policies, following the 
success of the Marguerite Fund, enabled by the EFSI which guaranteed €100m of EIB funds, allowing 
the bank to invest in higher risk projects.  
65 Re.Bound (September 2017) A guide for public-sector resilience bond sponsorship 

Securing and financing clean growth for the EU 
5  Conclusion 
There  is  real  potential  for  the  EU  to  limit  costly  environmental  damage  and  take  the  lead  in  an 
increasingly  competitive  global  low  carbon  economy,  as  long  as  it  acts  decisively  now.  
shortly after the release of the IPCC’s 1.5°C Special Report, this paper has argued that the EU must 
establish  a  level  playing  field  for  green  infrastructure  and  green  investment,  by  fully  aligning 
targets,  policies  and  spending  with  the  Paris  Agreement  goal  to  remain  within  1.5°C  of  global 
temperature increase.
 In the next five years, the next European Commission and Parliament must 
set  the  growth  of  a  net  zero,  resource  efficient  and  resilient  economy  as  its  legislative  priority, 
focussing  on  targeted  measures  to  boost  a  pipeline  of  projects  whilst  creating  an  enabling 
investment environment to fund such projects. In this way, the EU can meet its Paris Agreement and 
SDG commitments cost effectively and in doing so, build a competitive low-carbon economy fit for 
the 21st Century. 
The building blocks to 2030 


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